非农数据走强，金价涨幅基本回吐

本周国际黄金价格整体保持下行态势，价格不断下探并创下近三个月低位，年内积累的上涨空间基本消耗殆尽。美国就业数据表现亮眼，推动市场对美联储收紧政策的判断趋于一致，债券市场也提前完成了对秋季加息的价格预判。

一、本周金价整体运行态势

本周国际现货黄金全程维持弱势震荡下行格局，多头反弹力量极度匮乏，盘面呈现“小幅反弹、大幅回落”的典型空头走势，下行节奏连贯且持续性较强。随着空头动能持续释放，金价不断刷新阶段低位，成功跌破前期震荡支撑区间，创下近三个月以来的最低交易点位。纵观年内整体行情，黄金前期受全球避险情绪、货币宽松预期等多重利好支撑，走出阶段性上行行情，积累了一定涨幅，而在近期宏观风向彻底转变后，前期上涨红利持续流失，年内整体涨幅已近乎悉数回吐，市场整体行情格局彻底重塑。

二、就业数据改变政策预期

1. 就业市场韧性超预期：美国最新公布的非农就业数据大幅优于市场前期预估，就业新增人数、就业率等核心指标全线回暖，充分彰显出美国劳动力市场的超强韧性。数据彻底打破了市场对美国经济降温、美联储开启宽松周期的预判，国内经济基本面的强劲表现，为美联储维持货币紧缩、甚至重启加息提供了坚实的经济数据支撑。
2. 市场政策预期彻底转向：此前市场长期博弈美联储降息周期开启，宽松预期一度支撑金价走高。而超预期非农数据落地后，市场交易逻辑全面反转，降息预期彻底消退，市场对美联储收紧货币政策的押注持续升温，鹰派政策预期成为当前市场定价的核心主线，从宏观层面持续压制黄金价格。

四、年内行情格局发生逆转

今年上半年，国际黄金市场整体走势偏强，地缘冲突、全球央行持续购金、市场宽松预期升温等多重利好共振，推动金价稳步上行，走出一轮持续性较强的上涨行情，年内累计涨幅十分可观。但进入下半年后，美国经济数据持续回暖，通胀粘性、就业韧性双双超预期，市场宏观环境发生根本性逆转。原本支撑金价的利好因素逐步消退，而加息预期、强势美元、高收益率等利空因素集中涌现，行情多空格局彻底反转，前期积累的年内涨幅在持续回调中基本全部回吐。

五、宏观环境持续压制盘面

当前市场已正式进入高利率延续周期，美联储紧缩货币政策的持续落地，让黄金无息资产的属性弊端持续放大，相较于美元、美债等计息稳健资产，黄金的市场配置性价比持续走低，机构长线配置意愿持续降温。与此同时，美国就业、通胀等核心经济数据反复释放偏鹰信号，市场短期暂无利好因素能够对冲紧缩利空影响，宏观基本面持续走弱的格局难以扭转，为黄金弱势下行的行情提供了持续支撑，盘面弱势运行节奏得以延续。